过了处暑秋风送爽，A股市场有没有秋收行情呢？前天下午，青岛早报财富汇沙龙走进联储证券青岛金家岭营业部，邀请联储证券总部首席投资顾问李龙拴、联储证券青岛金家岭营业部资深投顾王俊和岛城资深投资高手戴先生等共同分析探讨A股及指数基金投资机会。

　　美股走势不容乐观

　　正在北京的联储证券首席投资顾问李龙拴，通过远程视频参与本期早报财富汇沙龙活动，他分享的主题是《震荡行情下权重股与成长股哪个机会更大？》。

　　外围资本市场尤其是美股，对A股的影响不容小视。李龙拴认为美国股市在今年1月底见顶回落，调整幅度较大，近两个月有所反弹，可能重演2018年4季度的走势。美股前期调整主因是杀估值，投资时钟仍在“滞胀”期，比2018年年底更糟，不同之处在于，当前市场并未明显杀盈利，即盈利预测依然处于上调的态势，且通胀压力更大。从宏观角度看，美国以衰退换通胀，实为政策窘境。通胀失控已让美联储信用动摇。从微观角度展望，最终走向衰退情形下，美股将从“盈利泡沫”走向“盈利悬崖”。

　　李龙拴表示，最为可靠的衰退前瞻指标是美债收益率曲线呈现倒挂，这是经济衰退的开始。2022年3月29日，美国2年期和10年期美债收益率出现短暂倒挂，即2年期收益率高于10年期；4月1日，10年期与2年期美债收益率再度倒挂；7月26日10年和2年期美债收益率差在负值区域进一步扩大，一度达到-25.7个基点，倒挂程度创下2000年互联网泡沫时代以来最深。而美联储政策环境仍处于持续收紧周期之中，美债曲线的变化更多反映出市场对经济前景预期的改变。总而言之，上半年全球市场的交易主题是以美国为首的通胀，那么下半年很可能是衰退。而在衰退交易中，眼下最为醒目的变化其实集中在两点：象征全球市场定价之锚的美债收益率回落和以工业金属领头的大宗商品下跌。而美国经济因“滞胀”更有可能走向衰退，而非软着陆。

　　权重股和成长股均有机会

　　国内资本市场方面，李龙拴表示，基于国内宏观经济数据良好和货币政策的宽松（央行调低LPR降低贷款利率）、国民经济持续恢复等基本面的改善，对资本市场趋稳形成了支撑。对于A股权重股走向，李龙拴建议关注上证50指数、沪深300指数、银行指数和地产指数，从K线走势图分析，这些指数均处低估值底部区域，尤其是银行指数有望探底反弹。

　　相对于权重股，以科创板为首的成长股近期表现较强，其后市如何走向？李龙拴认为，处于历史低位的估值、外部环境的激励、主流资金偏好“行业景气度韧性”等诸多因素，正持续支撑科创板市场成长股的强势反弹。虽然科创板年内面临大小非解禁潮冲击，但减持压力明显低于市场预期。科创板市场有望继续震荡上行，未来一段时间可考虑择机加大对科创板等优质成长股的配置。总的来说，权重股和科创50等成长股机会共存，权重股搭台、成长股唱戏的格局今后将持续较长一段时间。

　　以资产组合持续稳定获利

　　岛城资深投资者戴先生在财富汇沙龙上分享了近期在资产配置组合方面的心得。“正确的资产配置应该是房产、信托保险、债券、股票、大宗商品、贵金属、现金分散配置，尽量降低各类资产的相关性，在某一大类资产出现问题时，损失不会太大。如果有几类产品是负相关的就更好了。”戴先生表示，“具体到国内二级市场上，如果能寻找到没有相关性的几类资产，或者具有负相关性的资产，那么投资成功的概率就超过了一半。”

　　如何实现资产配置中各种资产相关性较低，最好具有负相关性呢？戴先生亮出近期他研究成型的资产配置组合，包含有三大类资产，分别是债券类（占比70%左右）、股票类（10%左右）、期权类资产（10%）。债券类资产主要以债券型基金、券商收益凭证、债券逆回购等作为基础资产，股票类资产是持有数十只至数百只股票，分散风险并通过程序化交易赚取一部分收益。期权类资产是通过场内期权来对冲股票下跌的风险，并在合适的时机赚取波动率方面的收益。这三类资产不但相关性很低，且具有很强的负相关性。比如，债券类资产在股市上涨行情中，往往会下跌；而在股市下跌过程中，往往避险资金会买入债券类资产，推高债券的价格。而组合中股票类资产和期权类资产则具有完全的负相关性，在大盘的波动中，股票资产的跌幅与期权类资产的涨幅基本一致，形成了对冲关系，可有效避免大盘剧烈波动带来的影响。这三类资产组合随着时间的推移会带来收益。戴先生还提醒，债券类资产有可能违约，最好分散配置，比如分散买债券类基金。

　　持有ETF基金可避免“踩雷”

　　本期财富汇沙龙活动中，联储证券青岛金家岭营业部资深投顾王俊为大家详细讲解了ETF基金投资优势。

　　ETF基金是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式指数基金。王俊表示，此类基金既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额；又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。实施T+1交收制度，即当天卖出的ETF基金，当天不可将资金取出，下个交易日才能取出。场内一些原油类、货币类、债券类、境外ETF等实施T+0交易。值得一提的是，买卖ETF只需要交易佣金，不收取印花税和过户费，这比股票交易要省下很大一块费用。

　　王俊表示，ETF投资范围包括国内、港股、海外等，目前市场上ETF类型非常丰富，包括货币、债券、股票、商品等，占比最高的是各类股票型的ETF。对于多数个人投资者而言，首先ETF可当作股票投资，既可以选择朝阳景气赛道，投资相应的ETF基金；也可以选择成熟稳健波动较小的价值蓝筹行业，投资相应的ETF基金。其次可以基金定投ETF，能够平滑市值波动，增大投资胜率，同时有效降低风险，最重要的是持有ETF基金不会“踩雷”，有效地避免本金因黑天鹅事件大幅亏损。

　　那么究竟如何选择ETF基金？王俊提出把握以下几点：一、研判市场行情和板块轮动机会。选择中长期行业景气度较高、估值较为合理的ETF进行投资。二、同类ETF中选择规模较大的，成交较为活跃的ETF。规模的大小往往决定了ETF流动性，关系到买卖该ETF时能否及时成交，但也不是绝对的，更需要关注ETF近期的日均成交额，选择日均成交额较大的ETF。三、选择跟踪误差较小的ETF。ETF是被动跟踪指数的，如果一个ETF和指数的偏离度太高，那其本质上偏离了初心，投资者可以关注历史跟踪误差这一指标，来判断该基金是否成功复制了指数。此外，还有一些增强型的指数ETF，除了关注跟踪误差和偏离度之外，还需要关注其是否能获得超额收益。

　　友情提醒  投资理财这事相当专业

　　这几天秋风送爽，可资本市场上下震荡让散户心里不爽快。

　　今年以来很多人感觉投资理财想赚点钱太难了。资本市场变化越来越快，风一阵雨一阵，涨一波跌一波，热点快速轮换，股价波动无常。眼瞅着今天市值浮盈3%，可明天可能会迅速亏损3%。市场里价格的突然波动总是以迅雷不及掩耳盗铃之势，令人防不胜防。

　　静下心来想一想，在资本市场走向机构化的新时代，普通散户到底靠什么获取收益？首先得明确投资理财这事相当专业，确实需要一定的天赋灵性才能找到门道。假如你不喜欢研究经济发展政策、公司财报、经营团队等，对市场价格波动没兴趣，那就不要做投资，不如把闲钱投向国债、银行存款或理财产品，或者定投指数基金等。

　　当下量化交易风行，A股市场的波动如何应对？笔者向参加财富汇沙龙的资深民间高手王先生请教，他提醒大家一定要做好仓位管理，尽量别满仓，保持一部分机动资金。遇到大跌时不必恐慌，盯住自己研究跟踪的目标，一旦到了合适价位可分批建仓。王先生还表示，散户投资股票或基金，其实就像进入超市买菜一样，必须货比三家，精挑细选质量好的、价格公道的菜才行，可不能听信别人忽悠，用高价买些烂菜回家。 本版撰稿摄影 观海新闻/青岛早报记者 杨忠升