近期全球资本市场动荡不安，如何认清国内A股市场的当下状态和未来趋势？近日，岛城资深民间高手黄联生做客早报理财课堂，为投资者深度分析A股市场行情走向。他认为目前市场处于低风险区，困扰市场的不确定性因素较多。

　　目前市场处于低风险区

　　黄联生老师擅长技术分析，喜欢用数据和图表说话。他展示出一张深成指市盈率（PE）走势图(上图)，用来分析当前A股市场的走势状态。黄联生认为，首先要从大的框架给出整个市场当下所处的位置，比如说上证指数在3200点到底是高点还是低点，或者说是高风险区还是低风险区，只有把这个关键问题搞清楚了，大家才不会被市场的短线波动所困扰。深成指市盈率走势图可反映出A股市场的不同风险区域，从图中可以看到，指数在2006年5月、2008年12月、2013年3月、2018年12月和2022年4月出现了5次较为明显的低点，包括目前市场PE所处的位置，大约在15倍到25倍区间。从长期的大趋势看，这个区间显然是市场的低风险区。目前市场正处在低风险区，不过，低风险区并不表明指数会上行，可能会在低风险区当中摆动，持续一段时间。

　　长期大趋势仍是多头市场

　　A股市场30多年来总市值的变化意味着什么？黄联生表示，从1990年至今，A股总市值由数千亿元到几万亿元，再到几十万亿元，目前为80多万亿元。总市值的巨量增加，明确说明整个市场由散户时代转向了机构投资者时代。最近几年，特别是2016年以后，整个市场的投资理念发生了根本性变化，即牛熊共存。市场中有很多非常出色的机构，确实在践行巴菲特的价值投资，当然在此过程当中也会出现某些偏差，比如部分机构扎堆抱团，无论是做多还是做空均会出现抱团现象。

　　黄联生还指出，从A股市场周K线走势图可以看到，无论中间的涨跌起伏，长期大趋势仍是多头市场，这一点确定无疑。多头市场与综合国力的不断提升是直接相关的。同时，自2014年以来A股成交量明显持续放大，这意味着整个市场的容量在加大，也就是说有持续的新增资金在支撑着市场长期上行。那么这个资金来自于哪里？来自于改革开放40多年以来M2（广义货币供应量）的增长。楼市和股市均承担着M2的蓄水池的作用，以前是以楼市为主，今后可能变为以股市为主，所以A股市场未来的增长空间依然巨大。

　　困扰市场的不确定性因素较多

　　当下困扰市场的内因和外因到底有哪些呢？黄老师分析说：“内因必然跟经济有关系，个人感觉主要是来自于疫情的影响。今年受到的影响比起前两年可能还更多些。由于疫情对经济造成了直接影响，导致上市公司业绩下滑，二级市场的估值也将同步降低。再加上从2019年到2021年，这几年当中有好多价值成长股已经被机构扎堆抱团到了高位，进行回调整理也很正常。因此，我认为尽管目前市场处于相对低风险区，但不具备大幅做多或者说快速做多的整体牛市行情条件，仍然是局部性的结构行情，或称之为牛熊共存的状态。”

　　在外因方面，黄老师表示主要观察了两方面因素，一是地缘政治，二是外贸经济。地缘政治问题包括中美关系、俄乌冲突等，这些存在很多的不确定性。当市场存在这么多不确定性因素的时候，股市就不太可能出现一致性的多头行情。外贸经济方面，前几年广东、福建地区有部分企业外迁了，迁到东南亚的一些国家，这与劳动成本有关。

　　五大板块值得跟踪关注

　　当下市场哪些板块可以跟踪关注呢？黄联生建议关注五大板块，一是消费板块，包括衣食住行等，食品、住宿旅游等前期有过热炒，还没有被炒作的是服装服饰。二是科技板块，从2021年7月以来，整个科技板块回调的幅度很大，有的超过50%甚至超过70%。科技板块当中可多关注数字货币以及信息安全，数字货币确定性非常高，而且中国的数字货币走在世界前列。三是医药医疗板块，整体回调幅度很大，长期仍然继续看好，主要原因是中国已进入老龄社会，对医药医疗需求在增长。四是军工板块，从业绩上看确实不如其他板块那么好，但是该板块有特殊的使命。五是农业板块，特别是养殖类公司。黄联生还表示，上述板块大家可以跟踪龙头品种，任何板块当中通过交易软件均可以搜寻到板块的龙头股。同时，他建议投资者做股票时注意把握两条原则：其一是以价值理念选股，其二是用技术手段择时。

　　互动交流  净资产收益率需要持续性

　　平常心：请问黄老师，价值成长股最重要的特点在哪里？

　　黄联生：这需要从财务报表中梳理，比如净资产收益率（ROE）需要持续性好的，而不是忽高忽低。

　　Rover：您好黄老师，只问一个问题，您讲了市场容量变大了，但今年以来经济水平并不令人满意。您觉得股市会受到多大的影响。有机构最近预测大盘会有20%的收缩，您认为呢？

　　黄联生：我认为只要明确低风险区间就够了，至于预测跌20%还是10%，我个人认为没有数据支持的话，等于没说一样。牛熊共存是常态，即使大盘跌去20%，价值成长股可能只跌10%，甚至仅仅小幅波动。再比如本周二医药龙头股大跌，但512010医药ETF仅跌1.89%，说明指数基金ETF具有很好的防风险功能。

　　观海新闻/青岛早报记者 杨忠升