冬天终会过去，春天必将到来。

　　前天下午，早报理财课堂举办线上财富汇沙龙交流活动，邀请青岛大摩投资高级投资顾问袁筠杰、联储证券青岛金家岭营业部资深投顾王俊和岛城民间高手周可双共同把脉资本市场，寻找新的投资良机。

　　青岛大摩投资高级投资顾问袁筠杰：

　　利好政策频发 底部逐步明确

　　拥有11年证券市场投研经验的大摩投资高级投顾袁筠杰表示，A股市场本轮反弹行情自2022年10月31日开启，当时股指正徘徊于2020年3月疫情暴发之初的低点附近。他认为沪综指2885点是四季度的底部，也是逐渐明朗的中期底部。这轮反弹行情体现了疫情防控措施优化、稳经济保地产和美联储加息趋缓三方面预期。具体分析如下：一是自优化疫情防控二十条措施发布以来，进一步提高疫情防控的科学性、精准性、有效性。二是近期稳经济、稳地产的利好政策频频出台，11月以来就有一系列新的金融支持房地产政策出台，包括11月8日2500亿元支持房地产民营企业发债融资、11月13日“金融十六条”、11月14日银保监会“保函置换通知”等。本周人民银行、银保监会联合召开了全国性商业银行信贷工作座谈会，在前期推出的“保交楼”专项借款的基础上，人民银行将面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划。房地产市场的稳定对经济的作用不言而喻，这也是在疫情大环境下支撑未来经济稳定的重要因素。三是美国10月份CPI数据比预期要温和，与此同时，美国经济短周期正从峰值回落，两年期和十年期国债收益率倒挂也在预示美国经济所面临的衰退风险。从最新美联储官员的表态中可以看出，放缓加息的预期正在抬头。

　　“当然，从底部刚起来时的市场特点就是让人捉摸不定。这个阶段难有较多增量资金，情绪也往往不稳定，一涨就感觉牛来了，一跌又担心创新低。现在需要清醒地认识到，疫情具有复杂性和反复性，投资者的心态和预期时刻在变化，经济重回较高增长也不会一蹴而就，美国的通胀问题也不会立刻烟消云散。”袁筠杰坦言，综合来看，年末市场整体下行的风险不大，但短期向上的空间也有限，下一轮催化因素可能来自12月中央经济工作会议预期。

　　在行业配置方面，袁筠杰认为当前最需要研究关注的是明年高景气以及景气上行的行业。站在中期角度分析，新能源板块已经走向分化，但依然还会有结构性机会。此外，明年医药板块当中都会有一些子行业和公司出现高增长或者增速显著超过今年。

　　联储证券青岛金家岭营业部资深投资顾问王俊：

　　从重大事件中挖掘投资机会

　　从事证券行业14年的联储证券青岛金家岭营业部资深投资顾问王俊表示，股市这一波行情从10月底触底反弹到最高点时，各大指数涨幅近10%，近期股指出现震荡回调。本轮反弹主要来自于利好政策不断出台，首先是金融支持房地产行业发展利好出炉，地产板块大幅反弹，并带动相关板块上涨，其次是防疫政策新规20条出台带来新变化，中医药板块表现相当抢眼。总体上看，经济宏观层面逐步向好，支持资本市场转暖走强，股票市场应该是机会大于风险。

　　王俊提醒大家，近期国内外发生一系列重大事件，包括德国总理访华、G20峰会中美首脑会晤等，尤其国内一系列稳经济重要政策陆续出台，需要引起高度重视。如果投资者想要在资本市场抓到更大的盈利机会，必须花费较多时间和精力去深度解析国内外重大事件和政策，只有解析清楚了才能在第一时间挖掘到一些确定性较大的机会。

　　债券市场本月中旬出现净值回撤现象，很多债券基金和固定收益类产品跌幅度较大，引起很多投资者关注。王俊解释说，首先是因为利率的上升，债券价格和市场利率是成反比的。当利率上行，债券价格下跌；而当利率下行，债券价格就会上升。其次是和基金经理的投资策略有很大关系。因为此前利率处于很低的水平，为了能够提高基金收益，不少基金经理提高杠杆率，同时买了不少信用更低的债券，这是造成不少债券基金的跌幅大于平均水平的原因所在。不过，债市自此进入熊市的结论还不一定成立，需要走一步看一步。如果经济数据向好的话，债券可能继续下跌，如果经济复苏不理想，那么债市总体还会继续震荡上涨。现在可以确定的是，债券基金的性价比并不高，大量配置的时间还没到。此外，从历史走势来看，债市走势跟股市走势往往是负相关的。

　　对于近期如何配置大类资产，王俊建议增配股票，减配债券。政策信号改善增长预期，资产配置的重心可由债券切换向股票。

　　岛城民间投资高手周可双：

　　看好券商和中字头绩优股

　　资深民间高手周可双具有20年二级市场实战经验，对于股市大盘走向，他认为沪指从2885点起来这波行情是反转，而不是反弹。基于这个大的前提，每次大盘指数回撤其实是给大家提供进场的机会，也可以利用回撤进行板块切换或者个股切换，而不是清仓离场。最近股指持续回落调整，可能很多人感觉危险又来了，其实不必担心。这一轮调整主要是因为新冠疫情的发展造成的，随着自主药物的上市，疫苗的迭代，病毒危害的减弱，管控方面可能有所调整。而感染人数增加，市场有所担忧是必然的。等市场情绪稳定了，指数调整也就会结束。

　　对于近期操作交易的板块，周可双透露主要持仓一直在新冠医药板块里。为什么选择这个板块呢？主要基于前期对疫情管控有可能调整的分析判断，加上当时新冠医药板块调整的时间也比较充分。最近医药板块很活跃，不过周可双却建议大家不要继续重仓位投入，毕竟已经涨了挺长时间，而且涨幅较大，这时候入手风险比较大。他已经准备撤离新冠医药板块，下个月需要切换新的板块。

　　新的投资机会哪里呢？“离开新冠医药板块后，我首先重点考虑券商板块，12月份准备主要围绕券商来做。同时建议大家注意一些大盘蓝筹股，特别是沉寂很久的一些中字头绩优股，这主要还是基于大盘是反转而不是反弹的看法。如果市场产生一轮较大的反转行情，那么券商板块永远不会缺席，无非是早一天晚一天，总会有轮到它的那一天。”周可双分析说，“一波反转行情会有一段较长时间的震荡上涨，而且还需要可观的涨幅才算数。这轮调整过后，靠什么带动指数上涨呢？靠小盘股、成长股或者赛道股并不现实，而且到底哪个赛道胜出太难把握。大家是否记得‘二八’现象，思考一下属于‘二’的这一部分个股有没有进场的价值。大盘如果要发动一轮大行情的话，这些权重蓝筹股继续趴在地上不动是不行的。否则，仍旧是市场题材股炒得火热，指数却跟老牛一样步履蹒跚。”

　　周可双还建议明年1月份重点关注航空、客运、酒店和旅游等板块，届时如果此类板块价位比较合适，他会重点转向这些板块。他提醒大家，股市里面唯一确定的就是什么都很难确定，计划往往没有变化快。一旦板块或个股没有按照预期的走势发展，打乱了规划，周可双表示将重点考虑以下板块：一是风电板块。国家正在制定分布式风电发展规划，大家可以重点研究分布式风电规划可能对那些个股最有利。二是氢能源。对于风电、光伏，国家已经给了很多支持政策，行业也大踏步奔向红海，规模已经做大。而氢能源板块目前依旧还在发展的初级阶段，后续国家会有更多的支持措施，可考虑建仓并且持有时间长久些。三是医药板块。尤其是中药，这一轮行情中药行情很火，后市如果中药板块出现比较大的调整，那么这个板块还可以介入，做中长线跨年持有。 本组撰稿 观海新闻/青岛早报记者 杨忠升

　　新闻延伸

　　金融板块估值

　　存在提升空间

　　本月21日，证监会主席在易会满2022年金融街论坛年会上表示，要深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

　　如何解读具有中国特色的估值体系呢？联储证券青岛金家岭营业部资深投资顾问王俊表示，从整体市场尤其是A股市场的估值体系来看，A股的估值更多由内部的基本面预期变化、流动性和风险溢价等因素决定。国内股市估值结构有改善空间，尤其是部分银行及国有上市企业等估值长期、普遍偏低。

　　王俊告诉记者，从结构上来看，A股估值并不均衡。近十年银行及国有上市公司的估值趋势回落，当前已处于历史区间偏低水平，这与近年中国银行业和国有企业的相对有韧性的基本面形成反差。截至今年11月21日，上市国企和非国企的市盈率（TTM）估值分别为11.0倍和34.3倍；其中金融板块的估值更低，当前的市盈率和市净率分别为5.9倍和0.58倍，市净率估值已处于历史最低状态；上市银行的市盈率和市净率为4.3倍和0.51倍，股息率高至6.1%。上市银行盈利增长较为稳健且ROE高于非金融整体，未来在“中国特色现代资本市场”的积极建设过程中，投资者有望逐步改善对上市国企和金融板块的价值的认知。综合来看，银行及国有上市企业估值中枢有提升空间。