近期A股行情很不给力，大盘指数连续大幅下挫，重仓的股民肯定压力山大。前天下午，早报理财课堂邀请岛城资深投资者、华鑫盛鼎公司交易师李东岳先生，为大家线上讲解了ETF期权投资要点，探讨如何在下跌行情中保护账户仓位安全以及如何取得较好的收益。
人物档案
李东岳,1990年毕业于山东大学计算机系，1992年进入股票二级市场，2009年起职业操盘，融汇《道德经》《孙子兵法》以及西方5位交易大师经典投资理论、模型，创立太极五字经投资交易系统；2016年致力于研发量化交易策略，实现对交易标的买卖点的数字定量测量。曾任职于青岛石油总公司、香港华润集团，现任华鑫盛鼎公司交易师。
ETF期权可双向T+0交易
问题1、什么是ETF期权？ ETF期权有什么特点？
李东岳：ETF期权是指一种在未来某一特定时间，以特定价格买入或者卖出某开放性指数基金的权利与合约。目前国内投资者可以交易的是上证50指数ETF期权合约和沪深300指数ETF期权合约。比如50ETF购3月2900合约，即标的是上证50ETF的认购期权，到期月份是3月（到期日是每月第四个星期三），到期行权价为2.90元/份。
ETF期权的价值由内在价值和时间价值构成，影响价值的因素主要包括如50ETF或300EFT现价、行权价、波动率、剩余期限、无风险利率等。
ETF期权分为认购和认沽两类，认购期权又称看涨期权，指买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的ETF；认沽期权又叫看跌期权，指买方有权根据约定，在规定期限（如到期日），向期权卖方以约定价格（行权价）卖出指定数量的ETF。
ETF期权的特点和优势概括为以下几个方面：第一，期权是双向交易，看多看空均可操作；第二，国内ETF期权是专注于上证50和沪深300指数，只需要关注两个ETF指数基金走势，无需对四五千只股票进行筛选；第三，ETF期权是T+0交易，随时买随时卖，不必担心隔夜外围发生重大利空带来的交易风险；第四，ETF期权自带杠杆，没有涨跌停板限制。
少量资金买期权对冲持仓风险
问题2、如何运用ETF期权来保护账户持仓安全？
李东岳：大家都知道有车险，有人身保险，而ETF期权中的认沽期权在单边下跌行情下其实可以理解为对账户持仓股票市值的一个保险，当然单边上涨行情踏空也是风险，那就得考虑用认购期权作为辅助。
相比于总数，每天机动车出车祸损毁的概率微乎其微，可是很少有人会冒险不给汽车上保险。居民投保重大疾病险和意外险，每天的理赔率并不算高，但大多数人都愿意投保险。而买入股票后下跌的概率相比于前二者，理论上高达50%，这一点所有投资者都了解，那有没有考虑给持仓股票加上保险呢？
就以最近的行情作参照，看看有没有方法来规避持续下跌的风险。本轮急跌之前，大部分个股其实已经走弱，整体指数在狭小空间也已整理很长时间，一旦选择方向向下是很猛烈的下跌，最理想的操作是卖出空仓，尤其是当系统性风险已经出现时。但是有些股票估值已经非常低，会让你进退维谷，还有部分投资者明知不妙却无论如何下不了手。这时候可以用很少的资金，比如10000元，买入ETF认沽期权。随着大盘指数下跌，假如市值缩水5万元，但期权却有可能从1万涨到10万，这样就保护了账户市值安全。甚至个别认沽期权合约在2月下旬价格只有每张不足10元，3月9日盘中急跌时该品种一度上冲1321元，两周涨幅超过600倍。如果选择了该品种做保险，那就不仅仅是保护了账户，还有可能取得超额收益。当然如果空仓做认沽，到阶段低点也可以把期权利润加本金再买回原来股票，这样总持股数量会增加。
具体来说，最近不论是上证50指数还是沪深300指数，还是上证综指或者深成指，都在前期的整理平台盘旋多日之后跳水大跌。大盘下跌10%，理论上绝大多数不空仓的账户市值自然也跟着缩水。这里需要引入一个观念，很多投资者每天账户市值上下浮动2%-5%都习以为常了，当然发生不可抗力扰动，冲击后市值浮动会更大。假定账户100万元市值，也就意味着每天都会浮动几万元，我们试图引入的观念是，能不能把盘中浮盈锁定一部分为真金白银？当锁定了浮盈为可用资金，那么在下跌行情中完全可以拿出一小部分资金买入ETF认沽期权，为股票账户上一个保险，不论投上5000元还是1万元，占总市值的比例是非常小的，但是当下跌达到最大的恐慌值的时候，有很大机会让你的这个“保单”为账户保驾护航。例如，3月9日300ETF沽3月3900合约盘中最低3元，最高达557元，最高涨幅达15倍，一万元期权合约可以抵御当天账户超过10万元的下跌风险。反之亦然，如果行情迅速反转上涨，投资者如果买不对板块，抓不到龙头，依然是饱受踏空之苦，这时轮到认购期权为您解忧。
根据不同的行情变化来下单
问题3.有没有可能再来一波牛市行情？期权是必须接触的投资品种吗？
李东岳：当然，ETF期权合约交易不可能每个人都赚，毕竟高门槛背后折射出交易员大多是身经百战的 “老江湖”。即使如此，对于不同行情之下怎么下单ETF期权合约，很多人还是谈期权色变。对于想改变局面的老交易员和“初生牛犊”来说，除了需要动脑子认真研究之外，最好可以找到志同道合的交易伙伴互相学习，借助团队力量克服人性弱点，以提早适应衍生品时代的扑面而来。
个人认为，我们在可见的几年内一定有机会见到一轮大牛市行情。前一轮牛市的高点是5178点，再往前一轮牛市的高点是6124点。大家可以想象一下，中国的综合国力正踏着稳健节奏在逐年增长，压制大牛市的因素无非美国加息和地缘政治风险，但是加息周期有开头就会有结尾，不管是两年还是多久。有没有可能再来一轮大牛市行情？其实这个问题根本不需要假设，时间也不会让我们等太久。当牛市再次到来，会不会超越前两轮的高点？我相信这其实也不需要费心猜想。期权作为投资工具，不仅可以为我们的股票账户加一个保险，往远处想，做一个小小的对比，大盘波动了10%左右，个体期权合约产生了几倍甚至几百倍的升幅，那大盘指数如果波动幅度100%呢？
问题4、不同行情之下怎么下单ETF期权合约?
李东岳：行情永远只有三种：上升、下降、横盘震荡。如何购买合约，其实是根据行情来定的，笼统来说，判断上升买入认购，判断下降选择认沽，如果判断是横盘，在能够把握区间幅度的前提下，支撑位做认购，压力位做认沽。需要注意的是，不论如何交易都要设好止盈与止损。如果行情有变化，那么我们针对不同的行情肯定也需要对计划做出相应的调整。
在你预测行情即将向上突破时，可以直接买入平值认购期权，赚取投机收益。当行情上涨趋势持续了一段时间时，若是预测这时会有回调，则可以考虑买入平值认沽期权或者卖出虚值认购期权。买认沽如果遇上回调幅度大则可以获得很好的收益，卖出虚值认购则赚取时间价值。
当行情下跌幅度大，预判会有反弹时，可以直接买入平值认购期权，平值期权权利金成本适中，波动率适中，成交活跃，最容易变为实值。从此可以看出，行情在有可观涨幅的情况下，购买平值合约的收益是最大的。
在ETF期权投资中面对所有这些情况的变化，唯有通过不断地练习方能获得生存所仰赖的胜率数据，实盘之前的模拟练习是必须的。天下武功，唯快不破，这句话用在期权短线交易中也值得铭记。
观海新闻/青岛早报记者 杨忠升