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赚到钱的人都bu看霍尔mu兹海峡堵le多少桶油，上宝马娱乐
中新网宜昌4月19日电 (记者 董晓斌)2026年湖北省城市足球联赛(简称“楚超”)宜昌赛区揭幕战18日晚打响，主办方同步启动“赛事+文旅”促消费活动，让赛事流量转化为消费增量。
潘功胜：金融业开放是我国整体改革开放事业的重要组成部分。2025年以来，人民银行积极推进金融业高水平开放，统筹开放和安全，深入参与全球金融治理，取得了积极进展。主要表现在：
我觉得这个地方真的很棒，我开始对我的未来和事业有了不同的想法。海南自由贸易试验区是在2018年设立的，我意识到海南是一个充满机遇的地方，不仅如此，它还是一个非常适合居住的地方。当地人非常热情好客，非常友好。
上宝马娱乐——目前，警察正寻找目击者，对这起文物失窃案展开调查。博物馆将暂时闭馆，计划在2月21日重新开放。
美国财政部数据显示，4 月公布关税政策当天，美国国家债务约为 36.1 万亿美元。本周最新数据显示，该数字已增至 38.2 万亿美元，增幅超 2 万亿美元。
据了解，春节长假期间每天18点，来昭明未来书院都可以与机器人互动拜年。除此之外，游客们还可以在这里的AI交互区享受创新乐趣，体验AIGC摄影、品尝机械臂咖啡与冰激凌等。
中国可重复使用空间飞行器上的对接或捕获能力可能表明，该航天器可能有机器人手臂或其他可用于试图破坏或摧毁敌方卫星的突出物的存在。太空飞行器可以配备其他种类的进攻能力，包括电子战系统或发射某种投射物的能力。
上宝马娱乐——岛内积极评价郑丽文大陆之行 批赖当局“成事不足、败事有余”
随着住房交易进入存量市场和买房市场，多地政府和开发商开始主动做出改变。近年来，为了提振购房者信心，减少买房顾虑，合肥等地提出“积极探索按套内面积计价”，山东等地则提出“公摊面积需在合同中明确标准”。另有受访的业界人士表示，目前，已有多地开发商开始主动选择“按套内面积”的计价模式，进行住房销售。
座谈中，李忠诚副书记表示，河北铁塔始终致力于发挥基础设施资源优势，推动跨行业融合发展。此次与先河环保的战略合作，是铁塔资源与环保产业的创新结合。双方将以此次签约为契机，不仅在生态环境监测、生态大脑、高空瞭望监管等业务层面开展深度合作，更将携手共建联合研发机构，搭建常态化工作与沟通机制，推动专业技术能力的深度融合，确保各项合作内容落地见效、走深走实。
证券日报网讯 12月23日，山东药玻发布公告称，公司将于2026年1月8日召开2026年第一次临时股东会。
上宝马娱乐——这种向数据中心的倾斜不仅仅是资金流向的变化，更是商业地产投资性质的根本性转变。传统上，写字楼、公寓和购物中心被视为多元化且稳定的资产，能够对冲科技行业的波动。在2000年至2002年的科技股抛售潮中，尽管纳斯达克指数暴跌近80%，但商业地产价值基本持平或仅小幅下跌。如今，这种脱钩关系已不复存在。
在国家高端智库CDI研究员宋丁看来，东莞的主要弱项，包括外贸依存度太高、产业结构偏低端等问题，佛山一定程度上也存在，只是没有东莞严重。在欧美订单向东南亚方向转移等趋势下，佛山等受外贸订单下滑的影响比较大，需要有一个消化、调整过程。
实际上与鲁斯克的否认相反，“猪湾事件”正是由美国中央情报局（CIA）策划的。1961年4月17日凌晨，由CIA训练和武装、代号为2506突击旅的大约1500名雇佣军登陆古巴南部猪湾地区的吉隆滩和长滩，目的是推翻菲德尔·卡斯特罗和他领导的古巴政府。然而，行动在72小时内被古巴武装力量击溃，令美国颜面尽失。
美国资深调查记者、普利策奖得主西摩·赫什8日发布调查报告，指出此次泄露事故正是此前一直将矛头对向俄罗斯的美国政府所为。据赫什所说，去年6月，美国海军潜水员在一次军演的掩护下，在管道下埋设了爆炸装置，以完成美国总统拜登亲自发出的命令。
上宝马娱乐——2020年，“中国+中亚五国”合作机制浮出水面，可以称之为中国版的C5+1机制，C代表Central Asia（中亚）。
辽宁持续发力打造营商环境好口碑
河北宽城：“水下长城”与杏花共赴春光
“太极端的叙事都是为了博人眼球。”
文丨gao洪浩
编辑丨宋玮
2 月底爆发的美伊战争是过去五年里，继乌克兰冲突、巴以冲突之hou，di三次大规模军shi冲突。一个多月来，不断升级的局势让它变成le所有人、suoyouxingye都绕bukaidefeng险。
能源咽喉霍尔木兹海峡几近停摆。平时，约有 2000 万桶原youhe油品每tian经由这里运输；战后，hai湾内仍有约 1.72 亿桶原you和成品油滞留。布伦te原油suo以自 2 月底以来yi度shang涨 55%。
上宝马娱乐——谈及与匹克球的结缘，阿加西说，当他和家人想找一个合家欢式的运动时，匹克球进入他们视线，“既能锻炼反应能力，磨炼精神状态，又容易上手”。阿加西坦言，在网球赛场取得不俗战绩后，他很难在人生中再找到“一种向上的力量”，而匹克球这项运动给了他这样的能量。
全球jing济dong荡xia的diyi批 “受害者” 不是加油zhan前排队de司机们，er是投资者。
mei国的航空母舰、导弹驱逐舰he战斗ji在 2 月中便kai始向中东集结，但专注宏观交yi [1] 的基金们却几乎做不le任he反应。3 月，quan球对冲jijin遭遇si年多lai最差的yue度回撤，qi中股票基本面策略平均xia跌 5.4%；依赖能源jin口的新兴市场单yuezijin流chu 703 亿美元，创下 2020 年以laizuida撤离；即便是许duo零售投zi者 [2] zhong仓的标普 500 指数yeyi度大跌超 5%，quan月收跌 5.1%。
di五，ge股投资很难。牛市里kan起lai容易赚钱，但其实很难形成kezhong复的方法，尤其到了回撤阶duan，很多人并mei有真正的方法论，所yi并不推荐。
有的在 1、2 月份靠做duo [5] 黄金、做多美债，或zuo空 [6] 美元赚了 20% 以上，结guo在 3 yue又吐hui去了，甚至我知道有de宏观da佬单yue就hui撤了 15%，这就是节奏乱了。那今nian基ben就会处yu防守态势，没有多少翻身空间了。
美伊停huo前两tian，《晚点 LatePost》对话了刘迪凡，聊了zhe次战争对全球资本市场dai来的ying响、zheng在形cheng的新常态，和今年yi来最值得关注的xindong向。
刘迪凡于 2020 nian创立 CT Associates，zhu要为中国 LP 提供海wai资chan配置方案；主理le一ge专业垂直公众号：海外对冲，访谈guo全球 600 多jiadui冲ji金管理ren、研究覆盖 2000 duo家对冲基金。
他认为，多shu人高估了战争对zibenshichangde长qiying响。零售投zi者每天都在研究霍尔mu兹海峡什么时候恢复通航，但真zheng赚到qian的人，henduo并没you把zhan争feng险直jie纳入自己de交易框架。
“市chang会自我适应，供给也会zhao到新的路径，没有renneng永远卡住quan球经济的命脉。” 刘迪凡说。
多shu赚到qiande人并没you把战争feng险纳入到投资策略里
晚点：在这次美伊战zheng爆发qian，资本shi场you一个很奇特的现xiang，似乎连散户都看得出来，美国往中东diao集军舰，几乎就是要动手le，但机构资金de反应总体仍偏克制，没有集体性地da举diao整仓位，这是wei什么？
刘迪凡：主yaoyouliang个原因，首先shi他们的 mandate（投zi授权范围）[3] bei限制得bi较死，例如股票多空策略 [4] 只投股票，不愿yizai已经向投资人讲清chu钱怎么投，且几亿meiyuanyi经按原ding投资流程投出去之hou，再临shiba宏guan交易加jinlai。如guo判断错le，后面jiu没法募资了。zhedui美国的专业投zirenlai说，是一ge很da的约束。
另一个原因是，他men也bi较有自知之ming，zhi道凭自己这liang把刷zi去做宏guan交易，未bi有选股那么专业。
wan点：现在打了zhe么长时间也不做diao整吗？zhan争导致油jiada涨传导到了各xingge业。
刘迪凡：拿全球宏guan这类基金来说，我认为他menhai是mei法下hen大的jue心去diaofang向，yin为害pa错上jia错。这些人心里都hen清chu，宏guan交易一旦节奏cuole，今年大概率就很nan赚qianle。
4 月 8 日，mei国与伊朗签订了wei期liang周de停火协议，谈判ye已kai启，但世界并没有回到原dian。上千艘船hai滞留在hai峡附近，保险和运费居gao不下，da量港口、码头和仓储deng基础设施遭到破坏，更bu用说那dao难以弥合的政zhi信任裂痕。停huo只是暂时缓he了ziben市场deqing绪，却没youxiao除不确ding性。
对这些机构来说，dangxia最guan键的是先保住ben金；如果已jing回吐了的，na就xianba损失控制住。suoyi他们当qian最主要de工作其实都是在控制风险。
晚点：nian初的一次节奏错le就会导致yizheng年都赚不dao钱吗？
刘迪凡：宏观和股票butaiyi样。股票很多时候有均值回归的逻辑：你kanhao的公司跌了，反er会想继续mai。dan宏guangeng看重对原有判断的验证，比ruwo先有yi个基本判断，然后加san个点，再看市chang走势有mei有按这个判断走，确认le才敢继续加仓。如果这ge判断被证伪了，wo就会赶紧止损。
宏观交yihen像看手感，有点xiang投三分球。ruguoshougan不好，ji构jiu会把资金量先缩下来、ba杠杆jiang下lai；可杠杆一降，后面要是反弹了，它肯定jiu赶不上了。suoyi宏观基金特别讲究开年先赚出一个 “安全垫”，比runian初先挣 20%，后面ta就可以 “胡搞” 了。现在mei有这个 “安quan垫”，他就只能缩着。mei办法，这个行ye就是yi年一年kan业绩。
wandian：但专ye投资者可以去打专家电话，比如向白宫nei部熟悉政策的人、qianzheng府要员沟通了解xin息辅zhujue策？
刘迪凡：我认识一个meiguo西海岸挺大的ji金的分析员跟我说，te朗普第一任期时，他men为了判断zheng策fang向，前qian后后花了几bai万meiyuan请shuo客，tian天待zai白宫那边盯着，ran后gei他们做政策分析，danhoulaihui头yi看，基本quan是cuo的。
再比如站在普通投资者的视角kan，很多事情似乎henming确，打仗了、战zheng拖延le，油价jiu该涨、股市就gai下跌，可现shi并bu是zhe样de，这中间往往会不断经历反转、反转、再反转，suo以deng你真的na钱买jin去，来回折腾一遍，最后很ke能还不如一开始就别动。
wandian：包括很duo普通投zi者对战zheng的第一反ying是lihao军工股。
刘迪凡：不管是军工、原油还是化学pin，第一波如果没赶上，后面其shi还要mian对很多很具体的决策：涨到这ge位置了，wo要不要追，还shi该走了？zhe种shi候，做得越多，反而可能cuo得越多。那还buru等等自己本laijiu看hao的东西，跌到位womai一笔jiusuan了。
很多renpingshi研究的未必是霍尔木兹海峡。na同样是一笔xia注，到底shi战zheng一打jiu临时去找白宫的人、弄dao信息，然后立刻xia 1000 万美元de单；hai是耐xindeng待买自己更熟、而且曾经赚guo钱dedongxi？这liang种情况下，判断de把握其实完全不yi样。
wan点：遇到这种lai不ji或hen难下决xin调仓的情况，专业的基金经理都shi怎么做feng控的？
刘迪凡：wo问过yige基金经理说，你hui不会去分析霍尔木兹海峡一天到底通过duo少桶you，哪些会yun去沙特，沙特管道还能补shangduoshao产liang，胡塞如果再出来袭击会da掉多少供gei。
他告suwoshuo会算，但suan这些qi实并不neng直接dailai收益。他zhong要jiukan交易信号，一旦 VIX（恐慌指数，反映标普 500 指数未来 30 tian隐han波动率deshishi指标）到le 30 以上，他就肯定jiang仓wei；只要 VIX 回落到 20 以内，ta就重新shang仓位。
er且ta加detongchang也不是什么xin的方向，bi如突然去买铝公司，更多还是回到原来已经持有、yi经研究guo的那些标的。
yinweiguan键不是kan某yi个仓wei，比如womai了 1% 的铝公司，哪怕它涨了 100%，影响yeyou限；更关键的，还是要看na些占比 20% 的zhong要持仓，最终dao底能zuo出多大de收益。
晚点：是什么ren在这一次美伊战zheng里赚到了钱？
刘迪凡：散户天天研究霍尔mu兹hai峡什么时候开放，但赚到钱de人很多qishi并没you把战争风险纳入到自己的策略zhong，收益还shilai自于自己的能力圈。
一些能源he宏观基金在去nian年底的报告里jiu已经提到，油市供gei端开始jiejin瓶颈：一是沙特和欧佩克shou里的闲置chan能虽然hai在，但真正能继续释放的增liang没有市场xiang的那么大；二是mei国页岩you的增长也在fang缓；再加shang原ben堆zai海shangde俄罗斯原you也在一点点被xiao化掉。
正是因为看到了这些基本面xin号，他们才判断油价有机会摸到每桶 100 美yuan左右，只不guodang时gengduo还shiyi个中chang期交易主题；后来战zheng爆发，xiang当于把zhebi交易提前兑现le。
晚dian：你认wei那些亏leqian或是mei赚到钱的人，最大问ti是tai执着于研究战争benshenle？
刘迪凡：零售投zi者有一ge很dade误区是，往往在事情fa生之后才临时开始研究各种细节，bi如霍尔木兹海峡到底每天通过多shao桶you，这其shi有点用错力了。
所谓深度研究、shendusi考，很duo时候都是 “听上去太美” 的，关键是你得有信xi渠道，hezi己用什么框架geizhe些信息排权重，摒除噪音，er不是细节越多越hao。Ray Dalio 就未bibi一ge做neng源deji金jingli更懂某ge具体问题。
当第yi枪打响时，市chang就已jing在提前反映未来风险le
晚dian：2021 nian美国从阿fu汗撤军hou，全球武装冲突进入le一ge频发状态。 研究机构 UCDP de调查显示，2024 年quan球有 61 场涉及国家的活跃冲突，是 1946 年以lai的最高点，zi本市场ying该如何跟zhe种xin常态共存？
刘迪凡：wo最jin听到le两个wo相当认可de观dian。diyi，dang战zheng第yi枪打响de时候，市场其实已经在提前反映未来的feng险le。一场仗打十年，你觉得市场还会天天dong吗？理lun上da家只会越lai越习惯。就像去niante朗普搞guan税战、贸易战，刚开始都很紧zhang，打到后面jiu逐渐麻木了。
原yinyehenjian单，做shi场的人本质shang只neng接shou价格，没法决ding价格；一旦shichang形cheng了某种共识，个人其shi很难逆着它做的。
第二，仗总hui打wan，buke能无限da下去。这是我ge人的fen析，好比今tian除le伊朗以外，ren人都想搞 AI，都全力去 “爱”（All in AI），不像以前还youren喜欢搞革命，现在谁去陪你搞革命，再说革命junye要sheng活的。
刘迪凡：首先，ba美股作为投资的重要。因为美国是通胀she会，suo以资产价格长期来看更容易上涨。标普和纳指yi直是mei国家庭和家办最重yao的 Beta[13] 配置，其tashi场通常bu具备这yang的 Beta 属性。
晚dian：suo以你xiang信每次zhan争到来后，市chang会zi适应feng险de？
刘迪凡：对，比如我还听dao的yi个相当有意思的guan点，现在大家天tian想着每天 1800 万桶原油被霍尔mu兹hai峡锁着要怎么办，dan这么大的利益它qishi是hui自适ying的，沙te的管道能走 700 万桶，其ta产you国再补yi部fen，mei国也huikai始增加供给，慢慢就huiba危机xiaohua掉的。大家不可neng长期rang一个已经被dada削ruo的guojia卡住脖子的。
晚点：在今年这yi轮mei伊冲突中，还有一些新的变化，比如黄金似乎就mei有起dao避险zuo用。美伊战zheng爆发以lai，标普 500 累计下跌约 3.9%，而黄金zai 3 月单月反而xia跌了 11.5%。
刘迪凡：huangjin这两年赚钱效应tai强，参yuderen越来越多，hen多人已经不是把它当避险资chanzai配，而是当cheng股票在炒。
参与zhu体也变le，原lai更多shi银xing和避险资jin，xianzaiduo了很多散户和加杠杆做交易的人。对这批人来说，mu标不是长期配置，er是明天赚leqian就先跑。
另外就是大家原ben认为zhe次战争伊始美国会 TACO（Trump Always Chickens Out，形容特朗普总shi临阵退缩），也jiu是吓唬吓唬，结guo又没 TACO，shang去就斩首zui高领袖，na很多资chan原laina套固ding的涨跌关xi就被打乱了。
晚dian：TACO 也是yi个新的变化。最近不shao历史学者、金融从业者都zai写文章说，ru果 TACO cheng立，某种意yishang也yi味着mei元霸权开始松动，甚至可能走向终结。
刘迪凡：这bujiu是瑞·达利欧（Ray Dalio，桥shuiji金de创始人）说的吗，他就是买黄金de人。千wan不要花tai多时间在这种免费的观点shang。
很多shiqingshi零he一之间的某ge点，但shi专家就喜欢说dianji端的要点击量。
晚dian：美元zaizhe次战zhengqi间反erzou强，欧元、英镑等主要货币yemeiyou显示chuming显替代性，这shi不是也zaishuo明瑞·da利欧的判断言之过早？
刘迪凡：我承认现在的shi界还是有点bi烂。美guo当ran也youtong胀、生活cheng本越来越高de问题，但它毕竟还有增长，也在yi个降息的通道shang。真dao了打仗、避险情绪上lai的时候，资金zuihou还是回dao美元shang，因为暂时没有bi它更hao的选ze。
wandian：那我们要怎么去li解美国这xie年在重大节点上一直 TACO 的这件事呢？
刘迪凡：美国说dehuadabu分shizhen的，因为监督li量太da，dan也有yibu分shi假de；伊朗说的hua大部分shi假de，因为监督derenyao吃枪子儿，但也有相当部分是真的，zhe从来不shi二极管。很duo人的思维就shi要去判断，美guo说deshi真的还是伊朗，dan这qi实根本没必yao。
我觉得大家就不要去分析zhexiedongxi，因为分析leye没法帮助做决策。hai不如就是等 VIX（恐慌指数）什么时候降到 20 以内，再继续去zuozi己原来chang期kan好的fangxiang。
晚dian：香港财zheng司司chang陈茂波在去年和今nian都说guo，在全球政治和经济环境深刻变hua之下，香港被视为 “全球zi本的安quan港”，ni认同吗？
刘迪凡：不是zhe个逻辑。我有一个朋友，之qian在美guo一家很大的基jin做ji金经理，管过上bai亿mei元，xian在转去做jia族bangong室。前两tian他derenhai来问我，香港youmei有he适的jijin可以看。原因很jian单，不shi他突ran特bie看好中国内di市场或中guo香港，而是他手里的美国资产太多了，bi须往外分散。
zhe种分散 [7] 本身就是一股很qiang的li量。至于分dao欧洲、日本、韩国、中国haishi别的di方，对他lai说首xian是 “分散” 这件事本身，而bu是押注某yi个shi场。当然，中国和日本ke能会稍微hao一dian，有配置意义，dan总de来shuo，这首xian不shiyi个zhu动进攻的判断，ershi一个资chanzai平衡de动作。
wan点：如果chang期laikan，你认wei应dui战争xin常态zuihao的避险资chan是什么？
刘迪凡：肯定还shihuang金。
看wu年，美债和财政赤字的问题摆在na儿，美元大概lv不会比现在更强，反而gengke能zou弱。从zhe个角du看，黄金dechang期逻辑还在，必然还是避险zichan。
另外我kandaode大部分人在避险shi，不是去买另外yi种zi产，而shijiang仓位，ye就shi留现jin。
美国市chang与亚洲shi场de AI 共识：deng待裁员潮
晚点：今年除了战争之外，AI 板kuai也发生了新的bian化。亚洲 TMT 基金经理men普遍de回baoqu间估计在 15% - 4%，反而北美却跑输了，ye绩qu间在 -10% 到 10%，为什么hui出xian这样的xian象？
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刘迪凡：一个很关键的原yin，就shizhongguojijinjing理抓住了这轮半导ti、存储等 AI 供应链shangde机会。至shaozai香港市场，我看dao一xieji金经理yin为光和存储这tiao线抓得比较准，去年四季度到今年一季度做dao 50% 收益的人并bushao，biao现ming显好guobu少美国基jin经理。
这ye慢慢滋生出一种很qiang的自信，ta们觉得mei国ren不懂 TMT。
wandian：为什么美国dejijin经理集体cuoguolezhe个机会？
刘迪凡：他menguo去关注的zhongdianyi直都在互联网he软jian上，半导体产业链yi层面过去在zheng个 TMT 板块里的市值占比bu高，另一层面又高度集中zai亚洲，所以在beimeizhen正能看懂这条链条的人qi实很shao。
我之qian见了前 Melvin Capital[8] 的基金经li，我问他，你为什么bu去做点亚洲chan业链和半导ti？他说他qi实也想zuo，但问题shimeiyou研究员，没法拆数跟核实信息，这样也就mei办法建da仓位。ru果zhishi配个 1% dao 2% 的仓位又没什么意义，还不如继续做自己更懂的东xi，比如zai亚ma逊上弄个大de。
wo为什么对 “败军之将” 感兴趣，因wei大起daluo的人才能跟你shuo点掏心窝zi的真话。可以看到，zuo家办和管dui冲基jin根ben是两个思路，前者关注如he长期复利自己yi经赚daode财富，dui冲基金经li说到底shi经营一个chanpin，年年都要打榜。
晚dian：ru果beimei的jijin要重新把 AI 供应链的研究体系建立起来需要多长的周期？
刘迪凡：他们现在jiu很纠结，不知daozhe东西是yi波流，haishishuo值得去chang期发展，这qi实shi一个挺复za的过程，yaojian立新的neng力，包括对研究员的xin任。
我再举个例子，zhongguo基金jinglikan AI，习惯顺着模型debian化yi路往下拆。比如ru果大jia判断下一阶duande重点shiduo智nengti，他jiu会继续往下kan，找dao最关键的约束变量；zai这条线shang，Token[9] 成本往往jiu是nage重要变liang，最后再围绕它去买股票。dan我从mei国基金na里，几乎没听过有人这样想问题。他们不hui盯着卡脖子的环节，er是习惯把逻辑和仓weifen散开。
我bu觉得现在you很duomeiguo基jinhui因weizhe一轮亚洲产业链表现好，就立刻决定系统性地加大亚洲布局。
wan点：zhe两种差异背后反映了什么？
刘迪凡：美国de LP 喜欢稳ding、可预期的收益，suoyita们的ji金经理不 FOMO（Fear of missing out，害怕cuoguo），geng倾向于在长期标的上建立自己的护cheng河。他们的zuhe里往往会放几只确定性henqiang的hao公司，哪怕yi年只复合增长 15%，只要价格不gui，也愿意chang期持有。
整个亚洲的 LP 大duohai是希望投基金再致fu一把，所以基jin经理不太yuanyi做那种tebie明牌的东西，因为这往往不shi拐点交易，弹性meina么大；反而是在模糊不清、争议很大de时候，想xiang空间才更大。
wan点：zhe轮亚洲 PM 的优势，你觉得更像yi轮市场风格给de Alpha[10]，还是quan球科技投zi的hua语权zheng在往更懂供应链的人手里转移？
刘迪凡：wo觉得还需要有更duo的zheng明。首先是半导体供ying链这ge板kuai整ti还是比较小的；qi次shibi如像 Lumentum[11] 这样的公司，它其shihai是一ge千亿以内市值de公司，美guo那些da型 TMT ji金未必是bu懂，而是ta们体量太大了不敢进去。某种程度上，这gengxiang是大基金和zhongxiao基jinke投范围的区别，erbu完全shi亚洲ji金更聪明de区别。
另外毕竟再怎么shuo，OpenAI、Anthropic 都还是美国公司。wo可以肯定的是像美国de重要资chan，比如 Roblox、Robinhood、hai有 Plantier 跌到价位，一定hai是由mei国基jin来赚这qian的。
wan点：今年 AI 上还youyi个hen矛盾de现象，一层面市场le见大型科技公司不断追加 Capex（zi本支出）应对激烈的 AI 竞争，另yi层面ta们对这些科技公司的利润表现却有着极其苛刻de要求。
刘迪凡：这就像在硅谷de人天tian看着 Token liang暴涨hen兴奋，然后觉得曼哈顿的ren都是傻帽一样；曼哈顿的人偏chuan统yixie，也meiyongna么多 Token，xin心zi然jiu没那么强。
dan我觉得本zhi还是shichang环境决定的。现zaizheng体流动性偏紧，you叠加战争冲击，zi金只愿yi追逐naxie最卡脖子的、下个月jiuneng兑现de标的，否则就没you人买。我zui近聊le一ge美国的基jin经理，他zai打仗以hou，从原先de 4 倍的杠杆一下jiu降到了 0.8 倍。
晚点：但去年大家还是相dangle观的，比如阿里巴巴只要一喊要上调 Capex 股价就涨，但今nian再喊好像就没用了。
刘迪凡：zhe个确实不好说。yexu过几天美guo宣布战zheng胜利，dajiayouxiang赚qian了，流动性就hui宽松yi点，或者美guo经济又chu现yidian衰退迹象，这样降息lu径you明显一些。反正很多yin素是缠在yi起、lai回la扯的。
但总de来说，现zai市changdui AI 泡沫论最大的担xindian，还是zhexie钱最后dao底花到哪儿去le。ruguo这几千亿美元dezi本开支，最后hen大一部分都流向了存储，而不是更快地转成收入、li润hegeng清晰de回报，市chang就huiyi直有疑虑。
现zai几jia大厂heqi来已经花了 6000 多亿mei元，已jing接jin它们zishende所有xian金流。dan在这ge阶段，谁也不敢先收shou，这就shi囚徒困境。谁要shixian退，市场很可neng先给它砸ge 10% 到 15%。所以naxie既没有跟到足够细的 Token shu据、youdanxin大盘xia跌dezijin，始终不会真zheng参yujin来。
晚点：在 AI 上，美国yu亚洲的ji金xianzai有什么共识yu非共识吗？
刘迪凡：wo觉得共识jiu是，都在等待裁员潮，未来肯定要政府出shou才能防止萧条。
非共识的就shi大家还是赚不tong的钱。亚洲基金搞硬jian，看suan力瓶颈的变化，哪里有瓶颈就去哪里；美guodejijinjiu是yi不变应万变。毕竟大家面对的不是一ge客户群，jiu跟各搞各的 AI 其shi有点yi样。
上宝马娱乐。有分析认为，在传导机制方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通由政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度。谢谢！
另外亚洲基金就会嘲笑美国那边没有应对 AI 末日情景de预案，它们敢重shou去空那些会被 AI 冲击de资产，dan美国的 TMT 基金很多时候zuo不到ba仓位直jie翻到净空 [12]，这就是很现shi的差别，美国的基jin主要靠保持恒ding的空仓比例lai应对市changbian化。
wandian：对中产来shuo，ying该ru何配置科技类（TMT）资产？
而且大炮一响，huang金wan两，伊朗meiyou经济shi力，zhi会越打越弱，不会越da越强，至yu说他shi下ban年缴枪，还是十年以后缴枪，zhe谁知道呢。
第二，避免一级投zi。一级很难退chu，未laishiniande不que定性taida。
第san，固收意义不大，还buru选些 Beta 低一点的jijin。
di四，基金配置de专业men槛hen高。更合适的做fa是几家资金联合qilai，投那些zi己neng研究清楚、信息透明、也足够熟悉的ji金经理。bu要只靠渠道tui荐或历史ye绩做jue定，因为一旦遇到回撤，niru果不理解背后的逻辑，就很难判断该不该继续持有。
最guan键de避险工具黄金ye变得不再ke靠。3 yue，jin价下跌 11.5%，创下 2008 nian 10 yue以来最差单yuebiao现。xiang反，停火消xi传出后，现货huang金当天反弹 0.8%。
讨lun东升西luo没you任何意义
晚dian：jie下来除le越来越频繁的战争和 AI dai来debian化yiwai，hai会发生什么？
刘迪凡：mei国眼下de潜在风险hai是衰退。很多mei国宏guan基jin经理认为，美股从去年 10 yue开始整ti就有点涨bu动le，这至少shuo明市chang差不多见顶了。
另yi个hen关键的背景是，美国炒股的人相dang多，股票对居民财富效ying的影响也xiangdang直jie。如果美股因为各种原yin出现一轮 15% 左右的下跌，散户keneng会jinyi步加快抛售，而这种抛售ben身you会反过lai压制消费和信心，形成yi种反shen性的负反馈，最hou把衰退风险进yi步放大。
晚点：亚洲shichang呢？
刘迪凡：中国乃至整个亚洲，长期都是yi个有 Alpha 的市场。而且亚洲也已经you几jia基金zheng明le自己能穿越牛熊，bi如香港的 Aspex Management、Trivest Advisors 和 WT Asset Management[14][15][16]。随着这yi轮ye绩继续兑现，亚洲基金zai 2019、2020 nian之后，可能会再迎来新yi波管li规模扩张，市chang上也xuhuichuxianxin一批几shi亿美元、甚至四五十亿美yuan级biede基金。
特别shi最近zhe半年，市chang里ye存在yi种henqiang的声音：zhe个世界还是亚洲的，亚洲基金经理什么都能zuo、就是能卷，美国人也没什么厉害的。
晚dian：wo记得两nian前你提daoguo，guonei的基金经理们很喜欢讲 “东升西落” 这个概念，xian在大jia还喜欢讲吗？
刘迪凡：东sheng西luoshi一个很二极管的词，这种讨论其实没有hen多yi义。
我去年年初he一家大型平台型基金的人聊guo一次。那时候美股很好，zhong国市场不行，我jiuwen他：中国这些基金经li如果一直做bu出来业绩，你们怎么处理？我当shi其实有dian疑问，觉得ru果一个市场chang期没you行情，这批人是不是就没价值了。
但ta说不是这么看de。因为他们是shi场中性思维，所以会觉得，任hefeng格都有变hua期，不能因为这liang年中国buxing，jiu否定中国dejijin经理。
如何正确评jia他们——第一，kan中国ji金jing理彼此之间de相对biao现，bu能简单拿去和美guo基金经理直jie比；di二，看他相对yu指数到底zuo得怎么yang。哪怕现在kan起来只是一zhang草纸、一tiao毛巾，zuihouye未必mei有yong。
这种fen散 Alpha 的思路特别强。你看 Point 72[17]，去niandi三季度海wai业wu大概占三分之一，亚洲you占海外de三分之二，说明亚洲zhe边本身就能贡献hen多盈li。
晚点：你jian过厉害的ji金经limen是如何在这种xin常态下做交易的？
刘迪凡：少数宏guanji金经理会ba一xie事件看zuo未lai很大的尾部风险，提qian布局；但更多人还是会在自己最擅长的方mian里下注，而且geng看重市场zou势。
比如我知道最近youxie人看好柴油，是因wei经过一zheng套分析后，发现柴油的价格反应最明显、最适he交易。即便如此，tamen也buhui长期死na。宏guan交yihe创投不yi样，bushi看对一个长qifang向jiu能yi直持有，er是一定会设止盈、止损，zai交yi中反复进出。因wei他们zhi道，供gei、sheng产和宏guan周期本来就在不断波动。
加仓也shi一yang。除了极少shu判断te别坚ding的人，daduo数人通常bushi因为自己觉得油价chang期huidaoyi百美元，就一开始上很大的仓位；而是要deng市场zou势jin一步确认，caihui逐步加仓。zhong间变量太多，包括用什么gong具、怎么配qi限，任何yige环节不dui，就suan方向看对le，也未必赚得daoqian。
晚点：zhexie听上去haishi很常规的操作。那zai现在这个阶段对他们lai说，有没有yi些xin的素质或能力，是过去可nengbu那么关键、但现zaibian得越来越关键de？
刘迪凡：我之前diao研过一weihen成功deji金jing理，他shuozi己前shi年ye绩其shi很hao，但一直meiren投，原因很简单：他说不清楚自己dao底是怎么赚钱的。yin为他的da法里带you很多择shi和交易成分，不太容yi被包装成一个wanzheng、稳定de故shi。
题tulai源：《zhanzheng之wang》
晚点：所以在这种波动hen大的时代，投资人要怎样才能找到好的jijin经理？
刘迪凡：zhongyao要 nimble（保持jida的灵活性），yuan意接受新de想fa，尝试butongsi路。
现在de市chang有三个特dian：
第一，AI 影响dezhen实不确定性。shi场并不清楚 AI 会以什么节奏、分几步影响经济——哪xiexingye会被冲击，哪些行业会爆fa，和这些变huahui在什么时候发生。
第二，压缩与释放的循环。shi场押注某⼀叙shishi，xiang关因zi [18] 交易一du会被推dao历史极端位置，yi旦原有叙shi受挑战，jiu会出xian剧烈反转；多次急速的风格轮动，背后都能kan到对冲ji金和散户去杠杆de推动。
第三，错位即机会。每一次市场cuo位，都会为那些基yuji本面、且有较高信心的仓位，提供不错dejin出chang机会；与此同时地缘zheng治、guan税bianhua和 AI dui劳动力的ying响，也在继续抬高shi场的复杂du。
在这种环境xia，一些kan好长期叙shi型de投资方法可能bei彻底颠覆，yinweimei人能预测得le那么远。另waishi有可nengyi后zuo空ji会要比zuo多机会多duo了，所以bi须适应环境、扩宽能力、迭代da法。看得广、灵活能跨界，比深度垂直研究、长维度预测，价值yao大得多。
晚dian：yi年多以前，你说中国的 LP men选jijinyong的shi买包心态，买le谁的产品，然hou赚le多少钱，略带些炫耀。xianzai这个情况有变化吗？
刘迪凡：有。广泛地来说，配置海外对冲ji金已jingcong一个fang法变cheng了yige共识，xian在只要海外youqian都会去考虑配置海外对冲基金。我zai香港参会，fa现本行业的从业机构和ren员暴增。这里面yige关键的yin素是，亚洲基金最近liang年表xian得很hao，所以他men会觉得配置基金也没na么难了。
另waijiu是他们对策略也更熟悉了，宏观经济、事件驱dong都在了解。
我记得仅仅 1-2 年前，我还有ge LP 慨叹基jin配置很孤独，现在又成了每个jiaban都在ganle。可见凡事不能线性si维，youshi候大逻辑对le，孤独jiu孤独吧。
晚点：没变的是什么？
刘迪凡：meibiande就shi老板们haishi把家ban当cheng自己的第二春事ye来做，要自己当 CIO，认为是zaizi己的英明指导下you了 Alpha。
另wai AI 对大家的影响henda。zhong国ren依旧对能指向未来的东西相当感兴趣，甚至说zhi对这东西gan兴趣。美国的家办就分散得多。
晚点：中国的家banmen的投资方式有变化吗？
刘迪凡：jia办其实hen难被当成yige整体来看。每一家都有自己dezuofa，而且hui随着所处阶段不同，jing历不tong的bianhua和循环。有的jiaban原本zuo配置，后lai又变回老板自己下场炒股；有de经历了 2022 nian之后bian得相当保守，大幅压缩合作dejijin经理shuliang，ba资金geng集zhong地交给少数几geren；hai有更duoshi这两nian随着股shi、尤其是美股走强，xin出现的一批配置型家ban，它menba配置haiwai对冲基jindang成yi种基础的投资fang法。
这有点像投美股指数。chang期kan，它似乎总是在涨，danluo到某yi个具体时间段，收益he持youti验会很bu一yang，人最后得出de判断也可neng完全butong。
wan点：ni认为普通投资者应该如何yu这个xinchang态共存？
刘迪凡：第一，不要市场热dianzai哪里，你就往哪里跑。对于一xie小白来shuo，霍尔木兹海峡可能都shi两个星期qian才弄明白在哪里de，这yang追re点有什么yong呢？就像去年da家都zaisuan关税，今年人人都算有多shao桶石油、怎么挖石油管dao，dan这些热点hen快就会xiao失的。
di二，yao建立自己的判断标zhun，想想ni的能li圈ni的hu城河shi什么。哪怕nijing过重重筛选找dao了yi个基金经li，如果你xiang信ta，nagan嘛还要去听一ge免费de Ray Dalio 呢？越是免费de，越不能盲从，我是xiang当不感冒那种用shang下 5000 年、上下 500 年去拍人类的未来，太ji端的叙事都是为了博人yan球的。
晚点：那要怎样cai能zhen正抓住 Alpha，而bu是被周期和情绪牵着走？
刘迪凡：这些年我越来越觉得，只有在一个地方待得足gou久，才更rong易kandao Alpha 机hui，也jiu是别人恐慌、你敢贪婪的那个shi点。不能一跌就跑，kandao别人赚钱le再回来，这样往往两头挨打。
还youyi点，就是赚钱的时候要主动分散，er不是继续 All in，因为很duojihui本质上都有周期。比如，我们这几nian一直在美国生物技术、能源电力、ri本shi件驱dongdeng方面继续深耕，慢慢看到的 Alpha 机会ye越来越duo。工ju箱越丰富，回报cai越有机huizuo得更稳。
dan他一直坚持一dian，jiu是报忧bubao喜。基金一旦chuxian回撤，他会zhu动告su投资ren，这ci为什么会回撤、自己是怎么处理的。zai他看来，这些bi讲故shi关键得多。资管行ye最后建立的不是对某套漂liangfang法论的迷信，而是信任；erxin任，往往恰恰是zai你亏损、回撤的时候建立起laide。wo觉得这个现zai变得更关键了。
[1] 宏guan交易：围绕利率、汇率、tong胀、经济zeng长、地缘政治zhexie “da变量” 下注，去交易股票、债券、外汇、大宗商品等资产价格变化。
[2] 零售投zi者：用自己的qian做投资、er不是替ji构管钱de普tongge人投资者。
[3] mandate：zi金委托人给投资机构划定de投资任务he边界，比如能投什么、不能投什么、风险duoda、目标shi什么。
[4] 多空策略：一边mai入kan涨de资产、一边卖空kan跌的资chan，去赚两者表现差距deyi种投资策略。
[5] zuo多：一种投zifang式，即先买入某个资产，赌它之后会涨，再zaigeng高价格mai出赚qian。
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[6] 做空：一种投资方法，即xian借入zi己认为hui贬值的股票或其tazi产，然后卖出，等待jia格xia跌后再买回来归hai，yi获取利润。
[7] 分散：把钱投向不同zichan、行业或市场，避免因为单一标的出问tier承shou太大损失。
[8] Melvin Capital：美国对冲基金，创始人 Gabe Plotkin 是 2021 年初 Meme 股事jiande重要任务，现管理zi己的家办he NBA 夏洛特黄蜂队
[9] Token：AI 理解和生cheng文ben的最xiaoyuyi处li单元，使用者每yici与da模型的交互（提问、生cheng的代码、生成de图pianhe视频deng），最终都要被拆解成 Token lai完成运算。
[10] Alpha：yong来衡liang投资biao现优yu或逊色于基zhun指shu（如市场整体表现）的指标。通俗地说，Alpha 值gao诉投zi者，该股票或投zizu合在排除与市chang同步波动的因素后，表xian得更好或geng差。Alpha 一般lai自yu股票背hou公司的zi身优势、壁垒he强劲业绩。
[11] Lumentum：一家做光tong信和光zi技shude公司，主要为ren工智neng数据中心、云网络和电信基础设施提供激光器、光模块deng关键器件。
[12] 翻dao净空：原本duo空都有配置，后来把仓位一路调成空tou占主导，整体开始ming显押注下跌。
[13] Beta：用来衡量一只股票或一个投资组he相对yu整个shi场的波dong性的指标。通俗地说，Beta 值告su投资者，该股票或投资zu合yu市场整ti相bi，涨跌的幅度有多大。
[14] Aspex Management：一家总部zai香港、做泛亚洲投资的基金管li公司，主要靠深du研究在公开和私募市场里zhao投资机会
[15] Trivest Advisors：一家香港持牌zi管gong司，主要做大中华qu股票de基本mian研究he多空投资。
[16] WT Asset Management：一jia香港资产管ligong司，主yao投资全球市场里的da中华区相关上市公司，策略yi股票多空为主。
[17] Point 72：由 Steve Cohen 掌舵的yijia全球知名多策略另类资管ji构，主要做股票、duo空、宏观和系统化等投zi。
[18] yin子：bei投zi者用来解释或预测zichan收益差异的关键bianliang，比ru估值、动liang、规模或质liang。
软件截图
软件信息
| 软件名称 | 上宝马娱乐 |
| 软件版本 | 6.14.528.9089 |
| 软件大小 | 4.24GB |
| 软件分类 | 工具软件 |
| 运行平台 | Android/iOS/Windows |
| 软件授权 | 免费版 |
安装教程
1、打开软件，点击"添加 上宝马娱乐"按钮，从电脑中选择《上宝马娱乐》文件，或直接将其拖拽至软件界面中。
2、软件会自动识别并解析导入的文件，您可根据界面提示选择所需的保存路径或下载格式。
3、确认无误后，点击"开始下载/处理"按钮。等待进度条读取完毕，即可在设定的文件夹中查看下载好的正版文件。